Papier wartościowy emitowany w trakcie trwania pożyczki. Czy przedmiotem umowy kredytu mogą być papiery wartościowe? Na ich liście znajdują się

Jeśli działasz jako inwestor i masz w rękach wysoce płynne środki, stwarza to pewne możliwości zarobienia pieniędzy. Nie, nie mówimy tu o otrzymaniu dywidendy czy odsprzedaży papierów wartościowych po wyższej cenie, jak to zwykle bywa. Porozmawiajmy o jednym z najpopularniejszych obecnie trendów...

O pożyczaniu papierów wartościowych

Można śmiało powiedzieć, że papiery wartościowe odgrywają niezwykle ważną rolę w kształtowaniu płynności. Ta ostatnia z kolei obniża koszty operacyjne i pozwala określić cenę na obu typach rynków – spadającym i rosnącym. Zwiększona efektywność pozytywnie wpływa na każdego z jej uczestników, od zwykłych dealerów po emitentów. Jednak praca spółek emitujących papiery wartościowe w dużej mierze zależy od płynności rynków, dzięki której mogą one przyciągnąć dodatkowe środki do swojego budżetu. Rynek pożyczania papierów wartościowych otwiera przed swoimi uczestnikami dodatkowe możliwości, którzy mogą sprzedać np. akcje w celu dalszego przetworzenia w ramach transakcji kredytowych i rozliczeniowych. Dodatkowe możliwości przekazywania lub otrzymywania papierów wartościowych na kredyt determinują nowoczesną strategię różnych funduszy hedgingowych, spółek zarządzających, dealerów i tak dalej. Największymi beneficjentami pożyczek papierów wartościowych są inwestorzy instytucjonalni, biura maklerskie wielu dużych instytucji finansowych oraz depozytariusze. Wielu ekspertów zauważa związek między krótką sprzedażą a pożyczaniem papierów wartościowych. Ale to nie jest do końca prawda. W rzeczywistości taki rynek działa według złożonego mechanizmu, w którym uczestniczy wielu pośredników, ma swoje własne subtelności cenowe i specyficzne warunki każdej transakcji. Jednocześnie łączna wielkość takich operacji jest oszałamiająca – około trzech bilionów funtów brytyjskich rocznie. Aby w pełni kontrolować taką działalność w Wielkiej Brytanii, utworzono Komitet ds. Kredytów, który zajmuje się wyłącznie papierami wartościowymi.

Jaki jest sens pożyczania papierów wartościowych dla inwestorów?

Jeśli masz statyczny rynek i papiery wartościowe są kupowane na długi okres, dlaczego nie skorzystać z szansy i nie uzyskać dobrego zysku przy minimalnym ryzyku?! Sam proces udzielania pożyczki jest dość prosty. , który posiada papiery wartościowe w swoich rękach, przekazuje je pożyczkobiorcy za opłatą. Pożyczkodawca z kolei ma prawo do zabezpieczenia pożyczki. z kolei może obsługiwać papiery wartościowe według własnego uznania.

Cechy transakcji i jej uczestnicy

Dokonując takiej transakcji, należy sporządzić umowę opisującą cechy relacji między obiema stronami. W takim przypadku pożyczkodawca zachowuje wszelkie prawa do papierów wartościowych przekazanych do pożyczki. Jeżeli pożyczkobiorca nie dotrzyma warunków, zabezpieczenie przechodzi na pożyczkodawcę (wymagania umowy nie różnią się zbytnio od zwykłej pożyczki). Oprócz dwóch uczestników wymienionych powyżej, depozytariusze (depozytariusze) są z konieczności częścią transakcji. Dlaczego są potrzebne? Proces pożyczania papierów wartościowych nie jest tak prosty, jak mogłoby się wydawać. Ma wiele niuansów i pułapek. Obecność kompetentnego pośrednika pozwala szybciej zawrzeć transakcję i uwzględnia interesy wszystkich stron. Inwestor decyduje, jakich kredytów udzieli. Tutaj właściciel sam może wybrać odpowiedni pakiet. Wybrane papiery wartościowe łączone są w jeden „koszyk”, tzw. „pulę”, co upraszcza procedurę ubiegania się o kredyt i zmniejsza liczbę operacji. Możesz sobie wyobrazić, ile czasu zajmie realizacja transakcji, jeśli każdy dokument zostanie sporządzony osobno. Takie podejście ułatwia także życie pożyczkobiorcy, który spłaty rat dokonuje korzystając z jednego wspólnego pakietu dokumentów.

Rola opiekuna

Wspominaliśmy już, że depozytariusz pełni w tej transakcji rolę pośrednika. Jednocześnie jego zadania są dość obszerne. W szczególności, na życzenie pożyczkodawcy, depozytariusz może wziąć udział w analizie ryzyka przyszłej transakcji i sprawdzeniu warunków samego kredytu. Analiza ta pozwala na wyselekcjonowanie najbardziej wiarygodnych pożyczkobiorców i ustalenie limitów kredytowych dla każdego z nich. Podobne granice można ustalić dla papierów wartościowych w ogóle lub dla każdego klienta w szczególności. Powiernicy często sami działają jako pożyczkodawcy i przyjmują na siebie główne ryzyko. W przypadku, gdy strona ta pełni rolę pośrednika, wówczas pomiędzy wszystkimi stronami umowy musi zostać zawarta umowa, która określa podstawowe warunki i formy zabezpieczeń. Zabezpieczeniem może być wszystko – obligacje skarbowe, obligacje rządowe, akredytywy od instytucji finansowych i tak dalej. Pożyczkodawca często stawia wymóg, aby wielkość zabezpieczenia nie tylko pokrywała cenę pożyczanego przedmiotu, ale także pokrywała ją o 3-5%. Pozwala to zrekompensować pewne wahania wartości papierów wartościowych, a także szereg dodatkowych kosztów, które mogą powstać w przypadku sprzedaży zabezpieczenia (jeśli pożyczkobiorca nie wywiąże się z głównych zobowiązań). Po podpisaniu umowy pomiędzy pożyczkodawcą a depozytariuszem, ten ostatni oferuje zabezpieczenia potencjalnym kredytobiorcom. Na tym etapie omawiane są główne punkty - okres pożyczki, rodzaj zabezpieczenia, warunki i tak dalej. Jednocześnie jednym z głównych zadań depozytariusza jest sprawdzenie zabezpieczenia, które musi spełniać wszystkie kryteria określone przez wierzyciela i prawo. Ponadto do zadań depozytariusza należy gromadzenie dochodów uzyskanych z papierów wartościowych od pożyczkobiorcy i przekazywanie ich wierzycielowi. Powiernik monitoruje także terminowość płacenia prowizji przez pożyczkobiorcę. Oczywiście nie pracuje za darmo. Ich zysk obliczany jest procentowo, w zależności od dochodu uzyskanego z transakcji przeniesienia papierów wartościowych na kredyt.

Pożyczki papierów wartościowych w USA i Rosji

Dziś amerykańskie firmy inwestycyjne coraz częściej angażują się w tego typu działalność. Nie jest to zaskakujące – jest to jeden z elementów schematu zamykania krótkich pozycji. Łączny wolumen kredytów na rynku amerykańskim jest dość wysoki i wynosi około pół miliarda dolarów. Oprocentowanie kredytu jest minimalne i kształtuje się na poziomie 0,14-0,15% w skali roku. Jednocześnie panuje opinia, że ​​koszt kredytów spadnie jeszcze niżej. Aktywny rozwój tego obszaru wynika także z faktu, że wielu Amerykanów uzyskało zgodę na udzielanie papierów wartościowych (będących aktywami trwałymi) na kredyt. W Rosji rynek pożyczek papierów wartościowych również rośnie, choć niezwykle trudno powiedzieć, że jest wystarczająco rozwinięty. Powodów takiego „hamowania” jest mnóstwo. Jednym z głównych jest fakt, że sam system udzielania pożyczek nie został jeszcze ustalony na poziomie legislacyjnym. Gdy tylko pojawi się legalny mechanizm pożyczkowy, możemy liczyć na pozytywny rozwój sytuacji w tej kwestii. Jednak pożyczanie papierów wartościowych jest jednym z głównych narzędzi brokerów, którzy grają krótko. Wszystkie kryzysy, które miały miejsce w przeszłości, można by przezwyciężyć mniejszymi stratami, gdyby istniał legalny program pożyczkowy obejmujący takie aktywa. Obecnie ustawodawstwo Federacji Rosyjskiej dotyczące papierów wartościowych nie odzwierciedla odpowiednio momentu pożyczenia papierów wartościowych. Regulacja odbywa się według standardowych zasad zakupu i sprzedaży. Najczęściej takie transakcje reprezentowane są przez tzw. umowy odkupu – kupna i sprzedaży z obowiązkiem odkupu po określonym czasie i po z góry ustalonej cenie. Jednak powiązanie tak „kruchej” podstawy prawnej z papierami wartościowymi jest dość trudne.

Szczególne formy transakcji kredytowych i nielegalne wykorzystanie papierów wartościowych przez depozytariuszy

Od razu zaznaczam, że po przekazaniu papierów wartościowych depozytariuszowi ten ostatni nie może rozporządzać aktywami według własnego uznania. Wszelkie czynności wykonywane są wyłącznie na pisemne polecenie Klienta. Ponadto umowa określa wszelkie prawa i obowiązki strony otrzymującej. Przepisy te zapewniają, że papiery wartościowe nie będą wykorzystywane w niewłaściwy sposób. Jeżeli naruszy umowę i wykorzysta majątek w celu osiągnięcia zysku, wówczas zgodnie z art. 1107 Kodeksu cywilnego Federacji Rosyjskiej ma obowiązek zwrócić deponentowi wszystkie papiery wartościowe i otrzymany zysk. Ponadto, jeżeli papiery wartościowe zostały omyłkowo zaksięgowane na rachunku depozytowym, wówczas depozytariusz ma obowiązek zwrócić papiery wartościowe. W ten sposób właściciele aktywów są chronieni nie tylko przed jawnymi nielegalnymi działaniami depozytariuszy, ale także przed „błędnym” otrzymaniem dochodu przez osoby uprawnione. Jednak nawet na tym tle pojawiają się pewne trudności w kontrolowaniu wykorzystania papierów wartościowych deponentów. Wynika to przede wszystkim z problemów z kontrolą wykorzystania majątku oraz braku procedury uzgadniania danych na rachunkach depozytowych i rachunkach rejestrów właścicieli aktywów. Pasywne pojednanie, które jest obecnie praktykowane, niewiele pomaga w rozwiązaniu tego problemu. Powodem braku specjalnej kontroli są wysokie koszty, które są niezbędne do zbudowania naprawdę skutecznego mechanizmu. Ponadto działa system podziału odpowiedzialności, więc depozytariusz często ma możliwość korzystania z papierów wartościowych deponenta tuż „pod nosem” najwyższych urzędników firmy. Oczywiście, istnieje odpowiedzialność za takie działania, ale nie jest ona karalna.

Główne ryzyka związane z pożyczaniem papierów wartościowych

Jak już wspomnieliśmy, nie jest to wcale tak bezpieczne, jak mogłoby się wydawać na pierwszy rzut oka. Istnieje wiele zagrożeń, które należy wziąć pod uwagę:

Po pierwsze, zawsze istnieje ryzyko braku zwrotu papierów wartościowych ze strony pożyczkobiorcy. Swoją drogą takie precedensy zdarzają się niezwykle rzadko, ale jednak się zdarzają;

Po drugie, istnieje ryzyko, że prawa z papierów wartościowych przyznanych na kredyt nie zostaną zrealizowane. Na przykład nie można skorzystać z prawa do dywidendy, prawa głosu itp. I w ogóle, uznanie takich praw na poziomie legislacyjnym jest dość trudne, gdyż może to prowadzić do szeregu przykrych konsekwencji czy też konfliktów z obowiązującymi przepisami;

Po trzecie, zawsze istnieje niebezpieczeństwo poniesienia strat w przypadku utraty wypłacalności pożyczkobiorcy lub gwałtownej zmiany kwotowań. Często po sfinalizowaniu transakcji pożyczkobiorcy całkowicie znikają z pola widzenia. W sytuacji, gdy cena akcji gwałtownie rośnie, zabezpieczenie może nie wystarczyć na pokrycie własnych kosztów. Kredytobiorca z kolei może sprzedać papiery, a nowemu właścicielowi będzie niezwykle trudno coś zaprezentować, bo regulacji regulacyjnych po prostu nie ma;

Po czwarte, jeśli przeniesienie papierów wartościowych odbywa się na podstawie umowy odkupu (jak ma to miejsce obecnie), wówczas transakcja może zostać anulowana, jeśli pożyczkobiorca wyrządzi szkodę akcjonariuszom lub założycielom. Przypominam, że pożyczanie aktywów najczęściej ma na celu wygenerowanie dochodu z różnicy w cenie papierów wartościowych w przypadku spadku notowań lub zapewnienie dostaw już zrealizowanej transakcji;

Po piąte, oprócz głównych ryzyk wymienionych powyżej, istnieje szereg innych, na przykład ryzyko utraty zabezpieczenia, ryzyko konieczności wcześniejszej spłaty zobowiązań, ryzyko systemu księgowego i tak dalej. Zatem pożyczając papiery wartościowe należy zachować szczególną ostrożność i brać pod uwagę wszystkie możliwe niebezpieczeństwa, starając się je przewidzieć.

A co z podatkami?

Jedną z kluczowych kwestii pozostaje kwestia opodatkowania, gdyż uczestnicy transakcji mogą czerpać z transakcji zysk. Ale tutaj wszystko zależy od specyfiki transakcji. Załóżmy, że w przypadku realizacji transakcji repo i przeniesienia aktywów na podstawie tego dokumentu jest mało prawdopodobne, aby różnica w cenie aktywów była korzystna dla pożyczkobiorcy. W takim przypadku grożą określone konsekwencje podatkowe dla firmy pożyczkowej, która poniesie stratę. Jeśli firma działa jak firma, straty nie można przypisać kosztowi i nie zostanie ona zmniejszona. Jeśli pożyczkobiorca działa, wówczas ta operacja również będzie opodatkowana. Najgorsze jest to, że uczestnicy transakcji nie do końca wiedzą, czy wyniosą zysk, czy stratę.

Wnioski

Zatem pożyczanie papierów wartościowych jest narzędziem, które dopiero w Rosji sprawdza się. Wiele kwestii należy rozważyć na poziomie legislacyjnym, w przeciwnym razie problemy z takimi transakcjami będą nadal pojawiać się w przyszłości.

Bądź na bieżąco ze wszystkimi ważnymi wydarzeniami United Traders - subskrybuj nasz

Umowa pożyczki zabezpieczona papierami wartościowymi to dokument, zgodnie z którym pożyczkodawca przenosi środki pieniężne lub rzeczy o określonych cechach rodzajowych na pełną własność pożyczkobiorcy. I zobowiązuje się zwrócić przyjęte środki w ustalonym terminie lub na żądanie pożyczkodawcy. Jednocześnie papiery wartościowe stanowią gwarancję spłaty powstałego długu.

Zawarcie umowy

Transakcja zawierana jest w prostej formie pisemnej i nie wymaga notarialnego poświadczenia. Rosyjskie ustawodawstwo również przewiduje umowę ustną, ale tylko między osobami fizycznymi, a pożyczana kwota nie przekracza 10-krotności płacy minimalnej. Trzeba jednak wziąć pod uwagę, że umowa zastawu zawsze jest sporządzana w formie pisemnej i nawiązuje do pisemnej umowy pożyczki.

Transakcję uważa się za zawartą po przekazaniu pożyczkobiorcy pieniędzy lub rzeczy.

Między jednostkami

Zgodnie z Kodeksem cywilnym Federacji Rosyjskiej stronami mogą być podmioty o dowolnej formie prawnej, w tym osoby fizyczne. Procedura pożyczki między osobami fizycznymi praktycznie nie różni się od tej między osobami prawnymi lub indywidualnymi przedsiębiorcami. Oprócz możliwości zawarcia przez osoby fizyczne umowy ustnej i pewnych niuansów dotyczących windykacji w przypadku niespłacenia długu lub odsetek.

Pożyczka z zabezpieczeniem

Taka pożyczka wymaga dokumentu dodatkowego - umowy zastawu. Zgodnie z jej warunkami, jeżeli dłużnik nie wywiąże się ze swoich zobowiązań, zastawnik ma prawo zwrócić pożyczone środki w całości lub w części poprzez sprzedaż zastawionej nieruchomości. Jeżeli cena zastawu przewyższa wartość długu, pożyczkodawca ma obowiązek zwrócić różnicę. Co więcej, jeśli wartość ta znacznie przekracza kwotę zadłużenia, wówczas wierzyciel hipoteczny nie ma prawa go sprzedać.

Wzór umowy zastawu zawiera istotne warunki, bez których zostanie uznany za nieważny i utraci moc prawną.

Należą do nich:

• przedmiot - papiery wartościowe przekazane przez zastawcę w celu zapewnienia wykonania jego zobowiązań i gwarancji spłaty długu wobec wierzyciela. W tym samym paragrafie określono szczegóły: rodzaj, formę emisji, kategorię, serię, numer rejestracji państwowej, ilość i wartość nominalną. Ponadto zastawca ma prawo wskazać nie tylko należące do niego papiery wartościowe, ale także dodatkowe papiery wartościowe, które zostaną zapisane na jego koncie po przyjęciu odpowiedniej decyzji;
• termin wykonania umowy głównej (pożyczki);
• wskazanie podmiotu, u którego kosztowności będą przechowywane;
• link (poprzez numer) do głównego dokumentu pożyczki, do którego jest dołączony.

Wskazane jest również miejsce i czas transakcji, uczestnicy i szczegóły, prawa i obowiązki oraz podpisy.

Aplikacje

Należy dołączyć weksel lub dowód odbioru. W ich formularzach odnotowuje się fakt, że pożyczkobiorca otrzymał przedmiot pożyczki. Zawierają także dane uczestników, wysokość pożyczonej kwoty (ilość i jakość rzeczy), numer umowy pożyczki, do której są dołączone, oraz podpisy uczestników. Co więcej, na paragonie wystarczy podpis wyłącznie najemcy, w przeciwieństwie do aktu, który wymaga podpisów obu uczestników. Można również dołączyć harmonogramy otrzymania i spłat pożyczki.

№ 6/2010

Igor Botiażenko, Ekspert UNP

GŁÓWNE TEMATY W ARTYKULE:
Pożyczanie papierów wartościowych pomoże w podziale zysków w ramach holdingu
Dodatkowe oszczędności powstają, jeśli pożyczka zostanie udzielona przez firmę na uproszczonych zasadach

Od 2010 roku w Ordynacji podatkowej pojawił się nowy art. 282 ust. 1, który reguluje opodatkowanie transakcji pożyczania papierów wartościowych. A odsetki od takich pożyczek były zwolnione z podatku VAT (podpunkt 15 ust. 3, art. 149 kodeksu podatkowego Federacji Rosyjskiej). Zmiany pozwolą zaprzyjaźnionym firmom na redystrybucję zysków bez przelewania pieniędzy, a także obniżą podatki.

Pożyczanie papierów wartościowych pomoże w podziale zysków w ramach grupy spółek

Po pierwsze, nowe przepisy kodeksu umożliwiają wygodną redystrybucję zysków w ramach grupy kapitałowej, bez wycofywania pieniądza z obiegu. Jeśli więc któraś ze spółek grupy ma stratę i jednocześnie posiada papiery wartościowe, na przykład weksel osoby trzeciej, to może je udostępnić w ramach umowy pożyczki zaprzyjaźnionej organizacji, która ma wręcz odwrotnie sytuacji, czyli planuje zysk (schemat 1).

Na mocy umowy pożyczkobiorca płaci pożyczkodawcy odsetki i tym samym zmniejsza podstawę opodatkowania podatkiem dochodowym. W takim przypadku odsetki można spłacić wyłącznie gotówką. Spółka, która ponosi stratę, zalicza kwotę otrzymanych odsetek do swoich przychodów, a pożyczkobiorca zalicza te odsetki do wydatków. W ten sposób możesz zmniejszyć zysk firmy, która otrzymała dokumenty i zmniejszyć stratę organizacji, która je przekazuje.

PRZY OKAZJI. Oprocentowanie pożyczek papierów wartościowych jest standaryzowane zgodnie z ogólnymi zasadami określonymi w art. 269 Ordynacji podatkowej.

Metoda ta ma kilka ograniczeń. Po pierwsze, lepiej zawrzeć umowę pożyczki na okres krótszy niż rok. W przeciwnym razie po roku kod uznaje papiery za sprzedane. Oznacza to, że pożyczkodawca musi uwzględnić koszt papierów wartościowych w swoich dochodach, a pożyczkobiorca - w (klauzula 2 art. 282 ust. 1 kodeksu podatkowego Federacji Rosyjskiej). To samo stanie się, jeśli umowa została zawarta na okres krótszy niż rok, ale po upływie roku zabezpieczenia nie zostały zwrócone. Po drugie, zamiast dokumentów nie można zwrócić pieniędzy. Oznacza to, że pożyczkobiorca musi zwrócić papiery wartościowe. Ponieważ zwrot pieniędzy zostanie również uznany za sprzedaż (art. 282 ust. 1 ust. 2 kodeksu podatkowego Federacji Rosyjskiej). Co więcej, nie jest konieczne, aby były to te same dokumenty, które otrzymała firma. Przynajmniej w kodzie nie ma takich ograniczeń.

Operacje te są w pełni zgodne z kodeksem, a firmy w tym przypadku zapłacą wszystkie wymagane podatki. Aby jednak chronić firmę przed możliwymi roszczeniami inspektorów, można podjąć środki bezpieczeństwa. Są standardowe. Zawarcie umowy pożyczki musi mieć cel biznesowy. Nie można otrzymać, powiedzmy, weksli tylko po to, aby leżały u pożyczkobiorcy. Organy podatkowe prawdopodobnie uznają odsetki wynikające z umowy za nieuzasadnione ekonomicznie. Otrzymane dokumenty lepiej przekazać jako zapłatę za towar lub przekazać je.

Podwójne oszczędności dzięki uproszczonej firmie

Dodatkowe korzyści z korzystania z kredytu pod zastaw papierów wartościowych można uzyskać, jeżeli (lub inny dłużny papier wartościowy) pożyczka zostanie przeniesiona przez spółkę na „uproszczonych zasadach” z przedmiotem „dochody” (Schemat 2). Spółka w systemie specjalnym zapłaci podatek dochodowy w formie odsetek z tytułu umowy kredytowej według stawki 6 proc., a spółka w systemie powszechnym obniży podstawę opodatkowania podatkiem dochodowym o odsetki, których stawka wynosi 20 procent.

Ponadto emitenci papierów wartościowych będą płacić dochód, taki jak odsetki od obligacji, pożyczkobiorcy, czyli spółce działającej we wspólnym systemie, która przechowuje papiery wartościowe. Jednocześnie płatności te zostaną uwzględnione w dochodzie pożyczkodawcy na zasadzie „uproszczonej” (art. 282 ust. 1 ust. 5 kodeksu podatkowego Federacji Rosyjskiej). Oznacza to, że tak naprawdę firma otrzyma pieniądze w systemie powszechnym, a podatek od niej zostanie zapłacony przez pożyczkodawcę w systemie uproszczonym według niskiej stawki i tylko wtedy, gdy pożyczkobiorca przekaże mu te pieniądze. Co więcej, prawo nie określa, kiedy dokładnie pożyczkobiorca ma obowiązek przekazać taki dochód.

Ocena bezpieczeństwa

Irina Illarionova, Doradca Państwowej Służby Cywilnej Federacji Rosyjskiej II stopnia:
– Jeżeli transakcja pomiędzy współzależnymi spółkami należącymi do grupy prowadzi do straty dla jednego z uczestników, inspektorzy mogą zakwalifikować ją jako oszustwo podatkowe. Do schematu można zakwalifikować zastosowanie uproszczonej spółki także wówczas, gdy umowa pożyczki nie zawiera warunku przekazania dochodu pożyczkodawcy.

Moja ocena bezpieczeństwa: 1 punkt z 5 punktów.

Kirill Merzlyakov, starszy prawnik w Duvernois Legal:
– Taka pożyczka może zwrócić uwagę inspektorów. Ponadto transakcje mające na celu urzeczywistnienie podniesionych papierów wartościowych mogą mieć charakter sztuczny i wiązać się z ryzykiem cen transferowych. Ponadto w wyniku takich transakcji pożyczonymi papierami wartościowymi pożyczkobiorca może ponieść zysk lub stratę, która nie umniejsza zysku z głównej działalności.

Moja ocena bezpieczeństwa: 2 punkty z 5 punktów.

Dziś przedmiotem kredytu mogą być nie tylko pieniądze, ale także papiery wartościowe. Co więcej, w tym przypadku umowa pożyczki sporządzana jest w specjalnej formie. Algorytm dostarczania takich dokumentów ma swoje subtelności i cechy - wszystkie są określone przez prawo.

Drodzy czytelnicy! W artykule omówiono typowe sposoby rozwiązywania problemów prawnych, jednak każdy przypadek jest indywidualny. Jeśli chcesz wiedzieć jak rozwiązać dokładnie Twój problem- skontaktuj się z konsultantem:

WNIOSKI I ZGŁOSZENIA PRZYJMUJEMY 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu, 7 dni w tygodniu.

Jest szybki i ZA DARMO!

Przegląd najważniejszych wydarzeń

Zgodnie z tym artykułem pożyczkodawca ma obowiązek przekazać pożyczkobiorcy przedmiot posiadający pewne cechy rodzajowe.

Ponadto należy wziąć pod uwagę, że przedmioty, które można odpowiednio wypożyczyć, muszą posiadać określone cechy. Są to jakieś miary, wagi czy coś innego.

W związku z tym takie cechy implikują cechy rodzajowe.

Samo zabezpieczenie jako takie ma pewne szczegóły. Zgodnie z prawem w konkretnym przypadku są to cechy rodzajowe.

W związku z tym umowa pożyczki papierów wartościowych „ma prawo istnieć”. Zawarcie takiej umowy jest możliwe zgodnie z ustawodawstwem obowiązującym w Federacji Rosyjskiej.

Ale znowu musisz dokładnie zapoznać się ze wszystkimi zawiłościami procesu i projektu. Wszystkie są określone w dokumentach regulacyjnych.

Co to jest

Umowa pożyczki papierów wartościowych jest specjalną umową sporządzoną w określonej formie i jednocześnie zakładającą przeniesienie określonych przedmiotów wartościowych na własność czasową.

Przez papiery wartościowe rozumie się zatem przedmiot takiej transakcji. Głównym celem zawarcia tego typu umowy jest właśnie uzyskanie określonego zysku.

Koszt papieru zależy bezpośrednio od jego rodzaju i wielu innych czynników.

Zgodnie z Kodeksem cywilnym Federacji Rosyjskiej umowa pożyczki papierów wartościowych nie ma określonej, standardowej formy, ściśle określonej na poziomie legislacyjnym.

Zgodnie z prawem organizacje prawne mają prawo samodzielnie sporządzać tego typu dokumenty. Ale jednocześnie istnieje lista punktów, których obecność w umowie jest bezwzględnie wymagana.

Zazwyczaj umowa papierów wartościowych zawiera następujące podstawowe sekcje:

• nazwa samego dokumentu;
• przedmiot umowy;
• okres obowiązywania tej umowy – zazwyczaj po jej wygaśnięciu konieczny będzie zwrot papierów wartościowych;
• prawa i obowiązki różnych stron;
• odpowiedzialność stron;
• przyczyny rozwiązania umowy, tryb rozwiązania umowy;
• rozstrzyganie sporów;
• siła wyższa;
• inne warunki;
• lista aplikacji;
• adresy, dane stron.

Wszystkie zawiłości związane z konkretną umową będą musiały zostać uporządkowane z wyprzedzeniem.

Zwykle różne skomplikowane, trudne sytuacje i kwestie kontrowersyjne powstają tylko na skutek banalnego niezrozumienia przez obywatela warunków tego typu umowy.

Jeśli to możliwe, należy je rozwiązać przed rozprawą.

Jeżeli z jakiegoś powodu nie jest to możliwe, należy udać się do sądu pozwanego. Jednocześnie sama umowa musi zostać sporządzona w ramach prawa.

W przypadku wystąpienia jakichkolwiek naruszeń umowa pożyczki papierów wartościowych może zostać unieważniona w części lub w całości. Nie zwalnia to jednak stron z niektórych obowiązków.

Kogo to dotyczy?

Stronami umowy mogącymi zawrzeć tego typu umowę mogą być różne podmioty.

Należą do nich:

W związku z tym konieczne jest uwzględnienie pewnych różnic, gdy takie relacje powstają między różnymi podmiotami prawa.

Przykładowo za wszelkie zobowiązania zaciągnięte na majątku osobistym odpowiadają osoby fizyczne i przedsiębiorcy indywidualni.

Punkt ten określa prawo. Jednocześnie w przypadku poszczególnych osób sytuacja wygląda nieco inaczej.

Trzeba też wziąć pod uwagę, że umowę pożyczki może zawrzeć wyłącznie osoba pełnoletnia, posiadająca zdolność do czynności prawnych.

We wszystkich innych przypadkach, jeśli jest obywatelem, jego interesy musi reprezentować jakiś upoważniony przedstawiciel.

Może to być każdy obywatel - jego, rodzic itp. Z kolei istnieje szereg innych subtelności i cech związanych z realizacją umowy kredytowej.

Strony umowy o udostępnienie tymczasowego użytkowania papierów wartościowych mogą zostać ustanowione różnymi innymi wymaganiami.

Każdorazowo ustalane są one indywidualnie przez same strony umowy. Na pewno trzeba będzie to załatwić wcześniej.

Gdzie się skontaktować

W przypadku konieczności zawarcia takiej umowy optymalnym rozwiązaniem byłoby skontaktowanie się z wyspecjalizowaną organizacją oferującą swoje usługi w zakresie sporządzania umów pożyczki papierów wartościowych.

Przykładowo jedną z najpopularniejszych platform do zawierania takich transakcji jest Keith Finance Broker. Oprócz tej instytucji w Internecie działa także wiele innych podobnych firm.

Dzięki temu możliwe będzie uzyskanie dodatkowego dochodu z posiadania papierów wartościowych. Spółki takie pełnią rolę banalnych pośredników w zawieraniu transakcji pomiędzy pożyczkobiorcą papierów wartościowych a ich właścicielem.

W związku z tym wykonanie dowolnego rodzaju umowy wiąże się z pewną prowizją za tę pracę techniczną.

Jeden z najprostszych i najczęściej spotykanych sposobów polega na tym, że papiery wartościowe są pobierane na jedną noc, po zakończeniu dziennej sesji giełdowej i zwracane do depozytu rano.

Właściciel takich papierów wartościowych otrzymuje w tym przypadku około 0,5% rocznie. Co więcej, odsetek ten może się różnić w zależności od wielu czynników. Oprócz wspomnianego powyżej brokera, istnieje wiele innych.

Współpraca z nimi będzie możliwa zarówno przez Internet, jak i bezpośrednio w biurze. Właściciel papierów wartościowych i pożyczkobiorca tych papierów mogą samodzielnie wybrać, w jaki sposób zawrą dany rodzaj umowy.

Warto również osobno zwrócić uwagę na niektóre niuanse pracy brokerów tego typu. Wszystko to jest całkowicie standardowe.

Na ich liście znajdują się:

Wskaźniki	Opis
Należy wziąć pod uwagę, że dochód uzyskany za pośrednictwem brokerów podlega standardowym opłatom podatkowym, jak każdy inny	Ponadto w przypadku osób fizycznych broker pełni funkcję agenta podatkowego (osoby prawne muszą samodzielnie generować raporty podatkowe i przekazywać je służbie podatkowej)
Same transakcje po prostu nie są brane pod uwagę przy obliczaniu podatku dochodowego od osób fizycznych	odpowiednio przy obliczaniu podstawy opodatkowania uwzględnia się wyłącznie dochód uzyskany przez właściciela papierów wartościowych
Operacje przeniesienia i późniejszego zwrotu papierów wartościowych nie podlegają prowizji ani odsetkom.	—

Bardzo ważne jest, aby przed zawarciem z nim umowy dokładnie przeanalizować wszystkie zawiłości pracy konkretnego brokera.

Podobnie sytuacja wygląda, jeśli proces zawierania umowy odbywa się pomiędzy osobami fizycznymi.

Jeśli nie masz doświadczenia w tej dziedzinie, powinieneś dokładnie rozważyć wszystkie niuanse projektu. Najlepszym rozwiązaniem jest skontaktowanie się z wykwalifikowanym prawnikiem lub brokerem w celu rozwiązania tej sytuacji.

Zawarcie umowy pożyczki papierów wartościowych

Zawarcie umowy o papiery wartościowe wiąże się z szeregiem specyficznych subtelności. Z tym wszystkim trzeba będzie się najpierw uporać. Ten proces ma osobną listę niuansów.

Przede wszystkim należy wziąć pod uwagę, że proces zawarcia umowy musi koniecznie zostać przeprowadzony tylko pod warunkiem spełnienia określonych wymogów. Równie ważne jest, aby wziąć pod uwagę, że będziesz musiał zachować pewną kolejność kompilacji.

Będziesz także musiał zebrać całą listę dokumentów, aby sformalizować umowę i sam uzgodnić warunki zwrotu takich papierów wartościowych. Osobno należy zwrócić uwagę na algorytm blokowania i potrzebę otwarcia specjalnego konta.

Umowa pożyczki papierów wartościowych między osobami fizycznymi różni się pewnymi różnicami od podobnej umowy zawartej między osobami prawnymi.

Do głównych kwestii, które należy rozwiązać z wyprzedzeniem, należą:

• niezbędne wymagania;
• kolejność kompilacji;
• jakie dokumenty będą wymagane;
• warunki zwrotu;
• z blokadą;
• funkcje obliczeniowe;
• ważne aspekty;
• ramy prawne.

Niezbędne wymagania

Lista wymagań dotyczących algorytmu sporządzania tego typu umowy jest całkowicie standardowa.

Będą one obejmować:

1. Strony zawierające umowę mogą to zrobić wyłącznie z własnej woli.
2. Właściciel lub inna osoba musi mieć prawo zbycia określonych papierów wartościowych.
3. Będziesz musiał przedstawić odpowiednie dokumenty uzupełniające.

Osobno trzeba będzie zwrócić uwagę na dobrowolność zawarcia tego typu umowy. Ponieważ w przypadku przymusu pod groźbą fizyczną lub psychiczną umowę uważa się za nieważną.

W związku z tym pożyczkodawca papierów wartościowych musi mieć do tego prawo. W przypadku jego braku po prostu nie można zawrzeć umowy.

Procedura kompilacji

Procedura zawarcia umowy pożyczki papierów wartościowych jest standardowa – jeśli sama umowa zawierana jest w formie papierowej. Osobno warto zwrócić uwagę na kwestię notarialną. Ten proces ma pewne subtelności.

W takim przypadku procedura sporządzania umowy będzie wyglądać następująco:

Skontaktowanie się z notariuszem lub wykwalifikowanym prawnikiem w celu sporządzenia tego typu dokumentu pomoże zapobiec wielu różnym trudnościom. Przede wszystkim dotyczy to naruszeń prawa.

Wykwalifikowany prawnik udzieli szczegółowych informacji dotyczących rejestracji papierów wartościowych. Zapobiegnie to różnym problemom.

Przede wszystkim zgodność z dokumentami legislacyjnymi zapobiegnie zwiększonej uwadze ze strony służby podatkowej. Najpierw należy ustalić wszystkie szczegóły.

Wysokość kar za niepłacenie podatków jest dość wysoka. Jeśli to możliwe, warto także zasięgnąć porady dobrego księgowego.

Praktyka orzecznicza dotycząca umów pożyczki papierów wartościowych jest bardzo obszerna i niejednoznaczna. Dlatego optymalnym rozwiązaniem byłoby przestrzeganie przepisów prawnych, aby uniknąć wszelkiego rodzaju trudnych sytuacji i problemów.

Poza tym postępowanie sądowe może wiązać się z dość znaczącymi kosztami finansowymi. W niektórych przypadkach niemożliwe będzie wykorzystanie papierów wartościowych zgodnie z ich przeznaczeniem - uzyskanie korzyści.

Dlatego zanim zaczniesz sporządzać taką umowę, musisz dokładnie przeanalizować wszystkie główne subtelności i cechy procesu. Ważne jest również dokładne przestudiowanie przepisów.

Pozwoli to nie tylko zapobiegać naruszeniom prawa, ale także sprawować niezależną kontrolę nad przestrzeganiem swoich praw.

Uważne zapoznanie się z umową pożyczki pomoże Ci uniknąć szeregu trudności i błędów.

Jakie dokumenty będą wymagane?

Podstawowym dokumentem, bez którego zawarcie danego typu umowy będzie praktycznie niemożliwe, jest właśnie faktyczne potwierdzenie praw własności.

Ponadto, w zależności od rodzaju zabezpieczenia, dokument potwierdzający prawa własności będzie się różnić.

W chwili obecnej dokumentami tymi mogą być:

Osobnym przypadkiem są niecertyfikowane papiery wartościowe. W takim przypadku zostanie sporządzony zapis praw własności określonych papierów wartościowych z konkretnym posiadaczem rejestru.

Ponownie utrata praw oznacza zapisy w depozytach. Każda sprawa dotycząca zawarcia praw majątkowych różni się znacząco. Dlatego musisz wcześniej dokładnie zrozumieć wszystkie subtelności.

Jeżeli proces przeniesienia papierów wartościowych odbywa się przez Internet, za pośrednictwem specjalnych giełd, nie ma konieczności dostarczania dokumentów w formie papierowej.

Ponownie jako potwierdzenie posłuży specjalny wpis w rejestrze jego posiadacza.

Polityka zwrotów

Głównym parametrem zwrotu jest okres zwrotu papierów wartościowych.

W tej chwili istnieje wiele różnych subtelności związanych konkretnie ze zwrotami.

Warunki w każdym przypadku są omawiane indywidualnie i muszą być szczegółowo odzwierciedlone w umowie kredytowej.

Z blokadą

Podczas pracy za pośrednictwem elektronicznych systemów transakcyjnych proces zwrotu papierów wartościowych odbywa się automatycznie.

Co więcej, jeśli sam właściciel nie przeprowadza z nimi żadnych transakcji, wówczas takie papiery wartościowe są po prostu blokowane na specjalnym koncie. Tak jest na przykład w przypadku brokera Keith Finance.

Funkcje obliczeniowe

Do głównych cech tego rodzaju pożyczki zalicza się:

• klienci dający lub pożyczający papiery wartościowe nie ponoszą ryzyka ich utraty;
• same operacje przeprowadzane w trakcie pożyczki w żaden sposób nie wpływają na proces otrzymywania kuponów, a także dywidend;
• Należy wziąć pod uwagę, że pożyczek nie należy zaciągać w okresie powstawania okresowych długów podatkowych.

Są też inne ważne punkty. Ale znowu, wszystkie one powstają indywidualnie w każdym przypadku.

„Bankowość Inwestycyjna”, 2006, N 2

Z reguły ramy prawne regulujące działalność inwestycyjną ostatecznie kształtują się na podstawie praktycznych doświadczeń w zakresie rozwoju i tworzenia poszczególnych obszarów branży. Dość często ma miejsce sytuacja odwrotna, gdy rozwój danego instrumentu inwestycyjnego na rynku krajowym jest z góry przesądzony przez bazę dokumentów regulacyjnych, zgodnie z którymi możliwe jest jego zastosowanie w praktyce. W artykule zbadano podobny przykład wyraźnej zależności określonego rodzaju operacji – pożyczek papierów wartościowych – od stopnia uporządkowania ich regulacji prawnej.

Stosunki prawne dotyczące pożyczki reguluje Ch. 42 Kodeksu cywilnego Federacji Rosyjskiej. Zgodnie z art. 807 Kodeksu cywilnego Federacji Rosyjskiej „na mocy umowy pożyczki jedna strona (pożyczkodawca) przenosi na własność drugiej strony (pożyczkobiorcy) pieniądze lub inne rzeczy określone cechami rodzajowymi, a pożyczkobiorca zobowiązuje się zwrócić pożyczkodawcy tę samą ilość pieniędzy (kwota pożyczki) lub taką samą liczbę innych otrzymanych przez niego rzeczy tego samego rodzaju i jakości.”

Mówiąc o kredycie, najczęściej mamy na myśli pożyczenie pieniędzy. Jednakże zgodnie z art. 807 Kodeksu cywilnego Federacji Rosyjskiej w ramach umowy pożyczki można przekazać nie tylko pieniądze.

Rosyjska praktyka sądowa i badania naukowe przedstawiają sprzeczne opinie na temat możliwości zaciągania pożyczek w papierach wartościowych, przede wszystkim akcjach. Na przykład, zgodnie z Uchwałą Federalnego Sądu Arbitrażowego dla Okręgu Dalekiego Wschodu z dnia 3 marca 2005 roku N F03-A51/05-1/872 „przeniesienie akcji imiennych bez zaświadczeń na podstawie umowy pożyczki wiąże się z przeniesieniem na pożyczkobiorcę majątkowych i osobistych praw niemajątkowych akcjonariusza oraz usunięcie pożyczkodawcy ze struktury akcjonariuszy, co jest sprzeczne z istotą zobowiązań pożyczkowych.” Na tej podstawie sąd uznał, że pożyczka akcji nie spełnia wymogów art. 807 Kodeksu cywilnego Federacji Rosyjskiej.

Przeciwne stanowisko proponują niektórzy prawnicy na podstawie ust. 4 art. 3 ustawy federalnej nr 39-FZ z dnia 22 kwietnia 1996 r. „O rynku papierów wartościowych” (zwanej dalej ustawą o rynku papierów wartościowych), która bezpośrednio odnosi się do możliwości pożyczania papierów wartościowych<1>.

<1>Carew D.N. Nie weźmiesz akcji? // Księgowość. Podatki. Prawo, N 4, 2005; Ignaszczenko M.V. Papiery wartościowe i papiery „Pożyczka” // Księgowość. Podatki. Prawo, N 30, 2005.

Należy zaznaczyć, że rosyjskie ustawodawstwo przewiduje pewne przypadki, w których zdecydowanie nie jest możliwe zaciągnięcie pożyczki w formie papierów wartościowych. Na przykład, zgodnie z Uchwałą Federalnej Komisji Rynku Papierów Wartościowych z dnia 18 lutego 2004 r. N 04-5/ps „W sprawie regulacji działalności towarzystw zarządzających funduszami inwestycyjnymi akcyjnymi i funduszami inwestycyjnymi” „spółka zarządzająca nie mają prawo otrzymać papiery wartościowe na warunkach umowy pożyczki pod warunkiem zwrotu z rezerw inwestycyjnych funduszu inwestycyjnego akcyjnego lub funduszu inwestycyjnego.”

Pomimo tego, że możliwość zaciągania pożyczek w papierach wartościowych nie jest uregulowana, o takiej możliwości wspominają liczne regulacje rosyjskiego ustawodawstwa<2>.

<2>Regulamin Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej z dnia 5 grudnia 2002 r. N 205-P „W sprawie zasad rachunkowości w instytucjach kredytowych zlokalizowanych na terytorium Federacji Rosyjskiej”; Dyrektywa Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej z dnia 30 grudnia 2003 r. N 1366-U „W sprawie przeprowadzenia jednorazowego badania inwestycji uprawnionych banków i ich klientów-rezydentów (z wyjątkiem instytucji kredytowych) w papiery wartościowe emitowane przez nierezydentów według stanu na styczeń 1, 2004”; Dyrektywa Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej z dnia 16 stycznia 2004 r. N 1376-U „W sprawie wykazu, formularzy i procedury sporządzania i przesyłania formularzy sprawozdawczych dla instytucji kredytowych do Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej”; Regulamin Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej z dnia 29 marca 2004 r. N 255-P „W sprawie rezerw obowiązkowych instytucji kredytowych”; Dyrektywa Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej z dnia 28 grudnia 2004 r. N 1538 „Po przeprowadzeniu jednorazowego badania inwestycji uprawnionych banków i ich klientów-rezydentów (z wyjątkiem instytucji kredytowych) w papiery wartościowe emitowane przez nierezydentów według stanu na dzień 1 stycznia, 2005.”

Najpierw musisz zdecydować o celach i zaletach pożyczania papierów wartościowych.

Zaciąganie pożyczek papierów wartościowych i ich cele

Zaciąganie pożyczek papierów wartościowych jest powszechne i generuje znaczne zyski na rozwiniętych rynkach międzynarodowych. Ma miejsce, gdy właściciel przekazuje pożyczkobiorcy papiery wartościowe na określony czas, po upływie którego pożyczkobiorca zwraca te same papiery wartościowe lub ich odpowiedniki w tej samej ilości i formie, jakie nabył na rynku w momencie spełnienia warunku jego obowiązki.

Ryzyko finansowe związane z zaciąganiem pożyczek papierów wartościowych w obcych jurysdykcjach jest w dużej mierze łagodzone poprzez zapewnienie zabezpieczenia i wprowadzenie przepisów dotyczących kompensowania.

Kredytobiorca zapewnia pożyczkodawcy zabezpieczenie na czas trwania kredytu oraz uiszcza pożyczkodawcy opłatę za korzystanie z pożyczonych papierów wartościowych. Pożyczkobiorca rekompensuje także pożyczkodawcy prawa i dywidendy zgromadzone na papierach wartościowych. Zatem pożyczkodawca utrzymuje ten sam portfel.

Zabezpieczeniem kredytu są pieniądze, inne papiery wartościowe lub akredytywy. Jeśli pożyczka jest zabezpieczona gotówką, transakcja jest ekonomicznie równoważna repo. Jeżeli dłużnik nie wywiąże się ze swoich zobowiązań wynikających z umowy kredytu, wierzyciel zaspokaja swoje roszczenia z zabezpieczenia. Jeżeli zabezpieczenie przekracza kwotę pozostałego do spłaty zobowiązania, różnica jest zwracana pożyczkobiorcy. Jeżeli zabezpieczenie jest mniejsze niż kwota niezrealizowanego zobowiązania, pożyczkodawca ma prawo żądać od pożyczkobiorcy rekompensaty odpowiadającej różnicy.

Charakter pożyczek papierów wartościowych za granicą może się różnić. Najczęściej spotykane są jednak projekty, w których pożyczkobiorca staje się właścicielem udziałów.<1>. Operacje nazywane są pożyczkami, ponieważ ich istota ekonomiczna polega właśnie na pożyczaniu papierów wartościowych, a nie na ich przekazywaniu, co odpowiednio znajduje również odzwierciedlenie w rachunkowości.

<1> Na przykład, Sztuka. Francuski kodeks cywilny z 1892 r.

Kredytobiorcy pożyczają papiery wartościowe, aby spełnić wymogi dotyczące depozytu zabezpieczającego, instrumentów pochodnych lub rozliczeń rynku papierów wartościowych. Kredytodawcy czerpią dodatkowe zyski z płatności dokonywanych na ich rzecz przez pożyczkobiorcę.

O stopniu rozwoju na Zachodzie pożyczania papierów wartościowych jako odrębnego instrumentu świadczy fakt, że powstały już specjalne organizacje zajmujące się tą problematyką (jedną z najbardziej znanych jest International Securities Lending Association), a standardowe warunki takiego przyjęto transakcje, z których najbardziej znane to OSLA, ISDA, PSMA/ISMA. Standardy te ustalają relacje między stronami, zabezpieczenia transakcji, obowiązki stron i obejmują pożyczanie papierów wartościowych na którymkolwiek z rynków. Zmiany w standardowych umowach są zwykle formalizowane poprzez aneksy, które są dołączane do umowy głównej.

Bardzo ważne jest, że na Zachodzie starają się pozycjonować operacje pożyczania papierów wartościowych nie jako operacje spekulacyjne prowadzone przez małe firmy, ale jako powszechnie stosowane transakcje szanowanych profesjonalnych graczy na rynku finansowym. Na przykład w tym celu Międzynarodowe Stowarzyszenie Pożyczek Papierów Wartościowych przyjęło w 2005 r. specjalny dokument zatytułowany „Pożyczki na papiery wartościowe a ład korporacyjny”. Celem dokumentu było rozwianie mitu, że pożyczanie papierów wartościowych stwarza zagrożenie dla dobrego ładu korporacyjnego oraz dostarczenie instytucjom kredytowym biorącym udział w tego typu transakcjach wskazówek, jak przestrzegać wymogów ładu korporacyjnego podczas przeprowadzania transakcji.

Zalety pożyczek papierów wartościowych

Powody udzielania takich pożyczek na rynkach zachodnich:

• Aby wypełnić swoje obowiązki. Na przykład, jeżeli osoba musi dostarczyć określoną liczbę papierów wartościowych, ale nie posiada wystarczającej liczby papierów wartościowych. Przykładem takiej operacji mogą być sytuacje, gdy klient brokera sprzedaje papiery wartościowe, ale nie ma czasu, aby dostarczyć je na czas swojemu brokerowi. W tym przypadku broker pożycza papiery wartościowe i sprzedaje je. W ten sposób broker zarabia dodatkowy procent i unika sytuacji nałożenia kar. Spłata pożyczki następuje w momencie dostarczenia papierów wartościowych brokerowi.
• Zgodność z wymogami prawnymi. Zgodnie z prawem francuskim<1>Każdy członek rady nadzorczej spółki francuskiej musi posiadać określoną liczbę akcji tej spółki, określoną w jej dokumentach założycielskich. Sprzedaż udziałów członkowi rady nadzorczej nie zawsze może być satysfakcjonująca dla akcjonariusza francuskiej spółki, dlatego bardzo często stosuje się tzw. „kredyt konsumpcyjny”. W ramach takiej pożyczki pożyczkobiorca staje się formalnie właścicielem papierów wartościowych, informacja o nim znajduje odzwierciedlenie w rejestrze akcjonariuszy, a pożyczkobiorca może otrzymać dywidendę z akcji. Jednakże po wygaśnięciu umowy pożyczkobiorca ma obowiązek zwrócić tę samą liczbę papierów wartościowych osobie, która je dostarczyła.

<1>Artykuł L225-72 francuskiego kodeksu handlowego.

• Zaciąganie pożyczek w celu uzyskania wymaganego depozytu zabezpieczającego. W celu spełnienia wymogów depozytowych możliwe jest pożyczanie papierów wartościowych.
• Utrzymanie rynku. Czasami zaciąganie pożyczek papierów wartościowych ma na celu zabezpieczenie ryzyka rynkowego. Na przykład, w przypadku tzw. „krótkiej sprzedaży”.
• Zwiększona płynność. W przypadku pożyczki papierów wartościowych nie ma konieczności przelewania pieniędzy i przekierowywania ich z innych transakcji.

Pożyczanie papierów wartościowych zgodnie z prawem rosyjskim

Pożyczki w papierach wartościowych są stosunkowo nową działalnością na rynku rosyjskim i nie upowszechniły się jeszcze. Wśród przyczyn utrudniających popularność tego typu transakcji w Rosji należy wymienić niewystarczająco jasne regulacje dotyczące tych transakcji, a także negatywne podejście sądów do interpretacji takich transakcji.

Umowy pożyczki papierów wartościowych przygotowane przez główne zagraniczne organizacje wyspecjalizowane, takie jak Międzynarodowe Stowarzyszenie Pożyczek Papierów Wartościowych, są trudne do stosowania w Rosji, ponieważ większość postanowień rosyjskiego prawa może zostać unieważniona. Niektórzy uczestnicy rynku starają się wypracować odpowiednie standardy dla transakcji pożyczania papierów wartościowych, np. kilka lat temu Krajowe Stowarzyszenie Papierów Wartościowych pracowało nad standardem dla transakcji repo<2>jednakże żaden z tych standardów nie został jeszcze zatwierdzony.

<2>http://www.nfa.ru/nfa2/actions/wg_repo_itogi.shtml.

W Rosji znanych jest kilka rodzajów pożyczek papierów wartościowych, w tym transakcje repo i transakcje z depozytem zabezpieczającym.

REPO

Zgodnie z ustawodawstwem rosyjskim przez operację repo rozumie się dwie powiązane ze sobą transakcje zawarte jednocześnie w celu sprzedaży, a następnie nabycia emisyjnych papierów wartościowych tej samej emisji, w ilościach, po cenach ustalonych w odpowiednich umowach (umowach). Pierwsza transakcja pod względem czasu realizacji uznawana jest za pierwszą część REPO, druga zaś za drugą część REPO, natomiast obowiązki uczestników wynikające z drugiej części REPO powstają pod warunkiem wykonania pierwszej część REPO<1>.

<1>Artykuł 282 kodeksu podatkowego; Regulamin Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej z dnia 25 marca 2003 r. N 220-P „W sprawie procedury zawierania i wykonywania transakcji repo na rządowych papierach wartościowych Federacji Rosyjskiej”; Dyrektywa Banku Rosji z dnia 30 grudnia 2003 r. N 1365-U „W sprawie specyfiki przeprowadzania przez Bank Rosji bezpośrednich transakcji repo z instytucjami kredytowymi”; Uchwała Federalnej Komisji ds. Rynku Papierów Wartościowych z dnia 14 sierpnia 2002 r. N 32/ps „W sprawie zatwierdzenia Regulaminu działalności rozliczeniowej na rynku papierów wartościowych Federacji Rosyjskiej”.

Operacje repo regulowane są głównie przepisami wykonawczymi<2>, z których większość została wyemitowana przez Bank Rosji lub Federalną Służbę Rynków Finansowych (FSFM).

<2>Regulamin Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej z dnia 25 marca 2003 r. N 220-P „W sprawie procedury zawierania i wykonywania transakcji repo na rządowych papierach wartościowych Federacji Rosyjskiej”; Dyrektywa Banku Rosji z dnia 30 grudnia 2003 r. N 1365-U „W sprawie specyfiki przeprowadzania przez Bank Rosji bezpośrednich transakcji repo z instytucjami kredytowymi”; Uchwała Federalnej Komisji ds. Rynku Papierów Wartościowych z dnia 14 sierpnia 2002 r. N 32/ps „W sprawie zatwierdzenia Regulaminu działalności rozliczeniowej na rynku papierów wartościowych Federacji Rosyjskiej”.

Bank Rosji i Federalna Służba Rynków Finansowych nie podnoszą kwestii ważności ani ochrony sądowej transakcji repo w prawie rosyjskim. Wręcz przeciwnie, obie władze postrzegają transakcje repo jako integralną część rosyjskiego rynku finansowego, na którym przeprowadzane są nie tylko transakcje na korporacyjnych papierach wartościowych, ale także na rządowych papierach wartościowych i papierach wartościowych emitowanych przez Bank Rosji.

Jednak stanowisko sądów w sprawie transakcji repo nie jest już tak jednoznaczne. Część sądów opiera swoją argumentację wyłącznie na przepisach Kodeksu Cywilnego, który nie reguluje transakcji repo. W rezultacie takie sądy<3>Podjęto kilka orzeczeń sądowych, które uznają umowy odkupu za transakcje pozorne, które ukrywają dostarczenie zabezpieczenia w ramach umowy pożyczki. Sądy akceptują ten pogląd, opierając się na stanowisku, że strony nie miały rzeczywistego zamiaru przeniesienia własności akcji w ramach transakcji repo. Na tej podstawie sądy stosują przepisy dotyczące zabezpieczeń transakcji repo i nakładają obowiązek przeprowadzenia aukcji publicznej przy sprzedaży zastawionej nieruchomości. Transakcje repo budzą szczególne kontrowersje, gdy strony nie mają zamiaru sprzedaży papierów wartościowych, a przeniesienie własności akcji nie jest odnotowane w rejestrze akcjonariuszy.

<3>Patrz np. Uchwała Prezydium Naczelnego Sądu Arbitrażowego Federacji Rosyjskiej z dnia 6 października 1998 r. N 7045/97; Uchwała Prezydium Naczelnego Sądu Arbitrażowego Federacji Rosyjskiej z dnia 6 października 1998 r. N 6202/97; Uchwała Prezydium Naczelnego Sądu Arbitrażowego Federacji Rosyjskiej z dnia 6 października 1998 r. N 1171/98; Uchwała Federalnego Sądu Arbitrażowego Okręgu Północno-Zachodniego z dnia 22 listopada 1999 r. w sprawie nr 2361.

Takie stanowisko sądów, zwłaszcza na szczeblu Naczelnego Sądu Arbitrażowego Federacji Rosyjskiej, kilka lat temu na pewien czas spowodowało stagnację niemal całego rynku transakcji repo korporacyjnymi papierami wartościowymi w Rosji. Firmy bały się zawierać takie transakcje ze względu na duże ryzyko ich unieważnienia przed sądem. W ostatnim czasie powoli zaczynają być wznawiane transakcje repo.

Najprawdopodobniej transakcje repo nadal będą chronione przed sądem, pod warunkiem, że stanowią samodzielne zobowiązanie i nie idą w parze z kredytem lub pożyczką. Również w przypadku bezpośredniej woli stron zawarcia transakcji repo, a nie transakcji kredytowej, przeniesienie praw do akcji zostanie odnotowane w rejestrze akcjonariuszy jako przeniesienie prawa własności akcji.

Handel marżą

Obrót marżą regulowany jest Ustawą o rynku papierów wartościowych oraz przepisami Federalnej Służby Rynków Finansowych. Przez transakcje depozytowe rozumie się transakcje dokonywane przy użyciu środków i/lub papierów wartościowych pożyczonych przez brokera<1>.

<1>

W przypadku transakcji z depozytem zabezpieczającym (czasami nazywanych również transakcjami „lewarowanymi”) broker ma prawo pożyczyć klientowi środki i/lub papiery wartościowe w celu przeprowadzenia transakcji kupna i sprzedaży papierów wartościowych, pod warunkiem że klient zapewni zabezpieczenie<2>.

<2>Art. 3 ustawy o rynku papierów wartościowych.

Transakcje depozytowe zawierane są na giełdach, które otrzymały licencję organizatora handlu od Federalnej Służby Rynków Finansowych. Giełdy na podstawie wyników transakcji zabezpieczających przekazują do FFMS informacje, które zestawiane są w sposób określony przez giełdę.

Warunki umowy pożyczki papierów wartościowych, w tym kwotę pożyczki lub tryb jej ustalania, mogą określić umowy o świadczenie usług maklerskich. W takim przypadku dokument potwierdzający pożyczenie określonej kwoty pieniędzy lub określonej liczby papierów wartościowych uznawany jest za raport maklerski o dokonanych transakcjach depozytowych lub inny dokument określony warunkami umowy. Umowa dotycząca transakcji zabezpieczających zawiera zazwyczaj postanowienia dotyczące warunków przyjmowania i realizacji zleceń, kalkulacji depozytu zabezpieczającego, rozliczeń transakcji zabezpieczających, kontroli tych transakcji oraz inne postanowienia.

W przypadku braku terminowej spłaty kwoty kredytu i/lub pożyczonych papierów wartościowych, braku terminowej spłaty odsetek od udzielonego kredytu, a także w przypadku, gdy kwota zabezpieczenia stanie się mniejsza niż kwota udzielonego kredytu wobec klienta (wartość rynkowa pożyczonych papierów wartościowych ustalona na giełdzie i/lub innych organizatorach obrotu na rynku papierów wartościowych), broker dokonuje zajęcia środków i/lub papierów wartościowych stanowiących zabezpieczenie zobowiązań klienta z tytułu pożyczek udzielonych przez brokera , pozasądowo poprzez sprzedaż tych papierów wartościowych na przetargach na giełdzie i/lub innych organizatorach obrotu na rynku papierów wartościowych<3>.

<3>Art. 3 ustawy o rynku papierów wartościowych.

Do chwili obecnej wydano zaledwie kilka orzeczeń sądowych dotyczących transakcji z depozytem zabezpieczającym i jak wynika z tych orzeczeń, sądy nie zawsze rozumieją mechanizmy tych transakcji.

W praktyce rynek transakcji typu marża rozwija się. Większość mniej lub bardziej dużych profesjonalistów na rynku przeprowadza obecnie transakcje z marżą.

Siatka

Zagadnienie kompensowania jest zwykle bardzo ściśle powiązane z umowami pożyczki papierów wartościowych. Netting to kompensacja zobowiązań i roszczeń z tytułu papierów wartościowych i/lub funduszy. Jest to jedna z metod szeroko stosowanych na międzynarodowych rynkach finansowych w celu ograniczenia ryzyka kontrahenta. Pozwala nie przekazywać środków czy papierów wartościowych za każdą transakcję, ale kumulując kilka zobowiązań, aby przelać różnicę dopiero po realizacji kilku transakcji. Netting może zostać przeprowadzony w określonym dniu lub w momencie wystąpienia określonego zdarzenia.

Obecnie w Rosji nie ma przepisów dotyczących kompensowania, chociaż jest o tym mowa w kilku regulaminach<1>. Ze względu na brak regulacji dotyczących kompensowania istnieje ryzyko, że w przypadku upadłości jednego z kontrahentów kompensowanie nie będzie objęte ochroną sądu rosyjskiego, gdyż sądy mogą w tym przypadku uznać takie kompensowanie za zwykłe offset - offset umowny.

<1>Instrukcja Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej z dnia 16 stycznia 2004 r. N 110-I „W sprawie obowiązkowych standardów dla banków”; Uchwała FCSM z dnia 14 sierpnia 2002 r. N 32/ps „W sprawie zatwierdzenia Regulaminu prowadzenia działalności rozliczeniowej na rynku papierów wartościowych Federacji Rosyjskiej”; Instrukcja Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej z dnia 7 czerwca 2004 r. N 115-I „W sprawie specjalnych rachunków maklerskich do rozliczania środków nierezydentów.

„Potrącenie umowne następuje na podstawie stosownej umowy zawartej pomiędzy stronami, co pozwala stronom na wyeliminowanie mankamentów potrącenia dokonywanego z mocy prawa”<2>. Jednocześnie w umowie o offset umowny można nie tylko ustalić, że jest on realizowany za zgodą obu stron, ale także ustalić procedurę offsetu inną niż określona przez prawo.

<2>Dragunov V.V. „Offset jednostronny i negocjowany: praktyka rosyjska i doświadczenia międzynarodowe” // Prawo i ekonomia, N 11, 2003.

W Rosji możliwość negocjowanego offsetu może opierać się na art. Sztuka. 410 i 411 Kodeksu cywilnego Federacji Rosyjskiej, które pozwalają na ograniczenie jednostronnego potrącenia w drodze umowy oraz art. 421 Kodeksu cywilnego Federacji Rosyjskiej, który gwarantuje zasadę swobody umów, zgodnie z którą strony mogą zawrzeć umowę zarówno przewidzianą, jak i nieprzewidzianą przez prawo lub inne akty prawne.

Zgodnie z rosyjskim ustawodawstwem<3>Potrącenie ze strony, w przypadku której ogłoszono upadłość, nie jest możliwe, gdyż mogłoby to prowadzić do preferencyjnego zaspokojenia roszczeń jednego akcjonariusza względem pozostałych. Tryb zaspokojenia roszczeń wierzycieli (w tym przewagi niektórych wierzycieli nad innymi w tej samej kolejności wierzytelności) byłby sprzeczny z prawem, a transakcje takie mogłyby zostać uznane za nieważne zgodnie z art. 168 Kodeks cywilny Federacji Rosyjskiej. Należy zaznaczyć, że kompensowanie może zostać uznane za nieważne nie tylko wówczas, gdy zostało dokonane po przyjęciu przez sąd arbitrażowy wniosku o ogłoszenie upadłości dłużnika, ale także w ciągu sześciu miesięcy poprzedzających złożenie wniosku o ogłoszenie upadłości, jeżeli zaspokojenie takie wiąże się z preferencyjnym zaspokojeniem roszczeń niektórych wierzycieli wobec innych wierzycieli<4>. W tym względzie przepis dotyczący automatycznego kompensowania stosowany za granicą, gdy w przypadku upadłości dłużnika kompensowanie zostanie uznane za zakończone w dniu poprzedzającym dzień upadłości dłużnika, nie będzie możliwy do zastosowania w Rosji.

<3>Artykuł 63 ustawy federalnej z dnia 26 października 2002 r. N 127-FZ „O niewypłacalności (upadłości)”.
<4>Artykuł 103 ustawy federalnej z dnia 26 października 2002 r. N 127-FZ „O niewypłacalności (upadłości)”.

Co więcej, jeśli rosyjski sąd uzna, że ​​postanowienia dotyczące kompensowania stanowią istotną część umowy<5>(bez tej części transakcja nie zostałaby zawarta), może unieważnić całą umowę i uznać za ważną tylko tę część umowy, która mówi o kompensowaniu.

<5>Art. 180 Kodeksu Cywilnego.

Obecnie trwają prace nad przepisami dotyczącymi kompensowania. W 2004 r. projekt taki trafił nawet do Dumy Państwowej, ale został wycofany z rozpatrywania.

* * *

Pomimo tego, że rozwój pożyczek papierów wartościowych na rynku krajowym jest w pewnym stopniu hamowany przez brak jasnych regulacji cywilnych, a także negatywną praktykę sądową w zakresie tych transakcji, w Rosji tego typu operacje są coraz częściej rozwijane. Biorąc pod uwagę, że prace nad ramami prawnymi w tym zakresie postępują powoli, można śmiało przypuszczać, że ostateczne ukształtowanie się tego typu operacji w najbliższej przyszłości ustabilizuje się.

A.Yu.Burkova

badacz

Instytut Państwa i Prawa RAS